鹏华基金苏俊杰：ETF投资最重要是进化与迭代
作者： 投基演绎法
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『量化投资』经常被我们提及，但似乎又很神秘。世界上最早将量化概念引入投资领域的是量化投资之父「詹姆斯·西蒙斯(James Simons)」，他在 1982 年创立对冲基金「文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies)」，并在 1988年 创立「大奖章基金」，拉开量化投资的序幕。
在国内，私募基金首先开始尝试量化投资，随后量化产品也在公募产品中出现。中信证券统计，截至 2022Q2 ，公募量化基金规模 2696 亿，环比增长 8.5%；在权益型公募中占比约 3.5%，相比于 2022Q1 占比 3.4% 的比例小幅提升。
在公募量化产品中，采用量化策略的主动管理型产品和指数增强产品最受市场认可。为了更好获得多维度的阿尔法来源， 鹏华量化及衍生品投资部总经理苏俊杰率团队构建了一套在公募主动量化领域比较独特的『AI+』基本面量化模型。通过「人工智能」更高效进行海量的数据挖掘和信息合成，再结合成熟的「基本面因子」体系，形成了机器算法和主观逻辑的互补。
产品历史超额收益显著
苏俊杰是清华大学学士、美国芝加哥大学金融数学硕士，具有超过 10 年证券从业经验，超过 4 年的基金管理经验。截至三季度末，苏俊杰目前在管公募基金产品共 6 只，管理公募基金资产 42.32 亿元，所管理产品策略主要以股票指数增强策略为主，其中『 鹏华量化先锋混合』属于其代表性基金产品之一。
『 鹏华量化先锋混合』是一只执行量化选股策略的偏股混合型基金。上海证券研究发现，『鹏华量化先锋混合』与沪深 300 相关性为 79.9%，与中证 500 相关性为 96.7%，根据相关性分析和调研确认，该基金主要采用中证 500 量化指数增强策略，该机构认为，可以近似将其定位为一只中证 500 指数增强基金。
截至 2022 年 11 月 11日 ，苏俊杰管理『 鹏华量化先锋混合』（苏俊杰自 2021 年 3 月 15 日担任鹏华量化先锋混合基金经理）至今的回报达 11.61%，同期中证 500 指数和『鹏华量化先锋混合』基准的表现分别是 -4.11% 和 -21.56% ，超越业绩比较基准 33.17%。
数据来源：Wind，2022年11月11日
尽管近期市场 beta 下降趋势明显，但『 鹏华量化先锋混合』的股票仓位却依然保持高仓位运作。显然，苏俊杰并未通过仓位的调节来控制风险暴露，而是通过更多元化和更加均衡的因子配置来提升对基金总体风险暴露的管理。
根据『 鹏华量化先锋混合』的持仓分析，相对于中证 500 指数的偏配情况来看，基金的行业偏好多变，高低配切换灵活，连续三个半年度均超配的行业有「建筑装饰」、「电子」和「交通运输」。相较于中证 500 指数的市值风格和估值风格，『鹏华量化先锋混合』自苏俊杰管理以来的三个半年度全持仓个股均超配于 小盘成长风格。
鹏华量化先锋混合全部持股相对 中证500风格偏离度
构建AI+基本面量化模型
多年的海外求学生涯，让苏俊杰对海外数学思维和投资思想有非常深刻的认识，再加上对国内资本市场的深入研究，苏俊杰搭建的量化投资模型既有海外常用的多因子基本面量化，也有在A股市场比较有效的高频量价因子。
由苏俊杰团队构建的『AI+』基本面量化模型是基于基本面的量化，预测信息的主体是以基本面信息为主，对于组合的风险控制，也主要依据基本面信息来构建风险因子，同时引入很多像「量价」、「另类数据」的一些因子。在传统的基本面因子基础上，加入了更多高频量价和另类数据正是『AI+』基本面量化模型的基本框架。随着市场的发展，量价因子以及一些另类阿尔法的数据源的引入，该模型极大的增厚了组合的收益。
苏俊杰表示，策略本身并不是最重要的，整个量化的团队理念保持持续进化和迭代才是最重要的，研究员会不断研究新的因子以实现因子库的丰富和迭代，此外，其团队每季度都会对模型进行精细化的改进。
投资是反人性的，而量化投资的「系统性」和「纪律性」恰好弥补了人性的不足，事实上，不论是国外市场还是国内市场都已经证明，科学有效的量化投资框架毫不逊色于主观权益型产品。
数据显示，西蒙斯管理的「大奖章基金」从 1989 年底到 2006 年期间，平均每年的回报率为 39%，超过「金融大鳄索罗斯」和「股神巴菲特」10%以上，比同期标准普尔 500 指数的年均回报率则高出 20%。另外，苏俊杰管理的『 鹏华量化先锋混合』超越业绩比较基准 33.17% 也足以证明量化策略可以为投资者创造超额收益。
挂钩 科创50指数 产品配置价值突显
苏俊杰认为，科学有效的量化投资体系和框架是指数增强投资的灵魂，量化投资在增强市场流动性、提升定价效率等方面发挥了非常重要的作用。雷达君了解到，10 月 28 日，『 鹏华科创50增强策略ETF』（认购代码：588463）正式获批，该基金已于 11 月 14 日正式发行，拟任基金经理正是苏俊杰。
作为创新型的 ETF 品种，增强策略 ETF 是指运用指数增强投资策略，以合理控制跟踪偏离度和跟踪误差为前提，以获取超越基准指数收益为目标，以实物申赎模式运作的 ETF 产品。增强型 ETF 需要在控制指数跟踪误差的前提下，注重提升产品的超额收益能力，这也对基金管理人的ETF管理经验和专业投资能力提出了更高要求。
『 鹏华科创50增强策略ETF』对标科创 50 指数，该指数前十大成分股所占权重达到 47.62%，呈现鲜明的科创属性，其中，「电子」、「电力设备」、「 医药生物」行业所占权重分别达 34%、 27%、 11%。
数据来源：Wind，2022年9月30日
今年以来，全部科创板企业研发支出占营业收入的比例约为 10.0%，研发人员占比高达 25%，远超 创业板及主板。科创 50 指数成份公司营业收入和净利润占科创板整体的 48% 和 45%，同比增长 46% 和 44%，表现出高成长性高盈利性的特点。
Wind 数据显示，截至 2022 年 11 月 11 日科创 50 指数「市盈率TTM」为 40.08，位于上市以来 8.22% 分为点，处于相对较低的估值区间，挂钩科创 50 指数的『 鹏华科创50增强策略ETF』配置价值突显，感兴趣的投资者可以适当配置一定比例的份额。
数据来源：Wind，2022年11月11日